業(yè)績報酬計提方式惹爭議私募費率差異化趨勢顯現(xiàn)

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會日前發(fā)布《私募基金行業(yè)文化建設(shè)倡議書》，提出構(gòu)建科學(xué)合理有效的長周期考核激勵和收入分配機(jī)制，計提業(yè)績報酬要堅持投資者利益優(yōu)先。直接回應(yīng)了此前行業(yè)內(nèi)存在的一些爭議問題。事實上，隨著一些機(jī)構(gòu)主動降費的嘗試涌現(xiàn)，私募基金行業(yè)費率問題越來越受到關(guān)注，良性收費模式被廣泛探討。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，應(yīng)該理性看待“價格戰(zhàn)”，費率應(yīng)是由策略的市場競爭力決定的，表現(xiàn)不同的策略未來或逐漸面臨差異化的收費模式。私募費率受關(guān)注《倡議書》強調(diào)，要堅守長期理念，構(gòu)建科學(xué)合理有效的長周期考核激勵和收入分配機(jī)制，計提業(yè)績報酬要堅持投資者利益優(yōu)先，不急功近利，不短視浮躁，糾治過度激勵、短期激勵。事實上，私募基金行業(yè)費率問題越來越受到關(guān)注，尤其是業(yè)績報酬計提方式，多次引發(fā)投資者爭議。此前，有投資者反映，他在2021年9月花150萬元買了一家百億量化私募旗下的中證500指增產(chǎn)品，一年半過去還虧損近10個點，但他卻被告知要計提超額收益的業(yè)績報酬，總共超過3萬元。近日也有一位投資者反映，其投資某量化私募指數(shù)增強產(chǎn)品，持有期間收益為負(fù)，但按照超額收益計提業(yè)績報酬，竟要扣費上百萬元。盡管此類計提業(yè)績報酬的方式符合基金合同要求，也屬于目前市場上指數(shù)增強產(chǎn)品常見的計提方式之一，不過其合理性還是引發(fā)市場廣泛討論，也受到不少投資者質(zhì)疑。此次倡議書強調(diào)計提業(yè)績報酬要堅持投資者利益優(yōu)先，直接回應(yīng)了此類爭議問題。部分機(jī)構(gòu)主動降費在部分產(chǎn)品費率引發(fā)投資者不滿的同時，也有機(jī)構(gòu)開始主動降費。隨著私募基金行業(yè)的快速發(fā)展，在各管理人百家爭鳴的競爭格局下，私募機(jī)構(gòu)之間在市場份額上的競爭日趨激烈；同時，私募行業(yè)集中度越來越高，中小私募的突圍難度逐漸增大。在此背景下，降費的嘗試開始涌現(xiàn)。例如，此前某百億私募近期在渠道推出的股票產(chǎn)品采用全新收費模式，以“年化單利10%”為計提基準(zhǔn)，管理人直接收取的管理費率更是低至千分之五，在業(yè)內(nèi)引起很大關(guān)注。此外，知名私募管理人但斌也曾發(fā)文稱，旗下所有累計凈值低于1元的產(chǎn)品將不再收取管理費。除了百億私募之外，一些新興的私募也在通過降費吸引目光。去年11月，量化私募弘源泰平宣布，當(dāng)月認(rèn)/申購旗下CTA新產(chǎn)品即享“一年費用全免”的優(yōu)惠。不過，一位第三方平臺渠道人士認(rèn)為，目前只有很少一部分私募管理人存在降費的情況，且絕大多數(shù)都是在成立初期或業(yè)績不佳等特殊時期采取的暫時性手段，業(yè)績穩(wěn)健的頭部私募管理人并未加入其中，因此還遠(yuǎn)沒到價格戰(zhàn)的程度。費率差異化或是長期趨勢據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，海外方面，在美國等成熟金融市場，超額收益相對較難獲取，所以不同策略的產(chǎn)品費率差異是比較大的。其中低波動策略、smart beta策略的產(chǎn)品，固定管理費相對較低，低于國內(nèi)當(dāng)前水平；而獲取超額收益能力強的另類策略管理人往往擁有更強的定價權(quán)，另類產(chǎn)品的收費較國內(nèi)更高，業(yè)績報酬費率也呈現(xiàn)比較大的分化。那么在國內(nèi)，當(dāng)前“2+20”的費率結(jié)構(gòu)是否合理？降費會不會成為長期趨勢？一家知名FOF機(jī)構(gòu)總經(jīng)理表示，隨著市場上策略趨同的私募基金的供給數(shù)量增加，以及投資者的日漸成熟，供需雙方在收費方面有了更多探討空間，出現(xiàn)“價格戰(zhàn)”是符合經(jīng)濟(jì)學(xué)原理的正常現(xiàn)象。現(xiàn)在還是初期階段，隨著滲透率的提升和同質(zhì)化的提高，消費者對價格的敏感性會提高，所以未來降費現(xiàn)象將會持續(xù)出現(xiàn)，直到供需雙方達(dá)到新的平衡。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，只要是私募，不論業(yè)績好壞和收益來源，都收2%的管理費和20%的業(yè)績報酬肯定是不合理的。私募行業(yè)是市場化的行業(yè)，應(yīng)該理性看待“價格戰(zhàn)”，價格的競爭是正常現(xiàn)象。未來表現(xiàn)好、有競爭力的產(chǎn)品費率會更高，反之則更低，這樣才是正常的收費體系。